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中国首条民资控股高铁诞生记

作者:admin 发布时间:2016-12-21 阅读: 转至微博:

  去杠杆和去产能的相互配合值得期待。去产能无疑是2016年全年经济工作的重心,去杠杆则相对滞后,2015年中央经济工作会议对去杠杆也没有展开阐述,但产能过剩和杠杆高企其实是一枚硬币的两面,产能实质去化离不开去杠杆,尤其是僵尸企业的处置。本次会议明确去杠杆是在“控制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重中重”,并要求去产能“要抓住处置僵尸企业这个牛鼻子”,两者若能配合得当,将加速过剩产能的去化和出清。此外,预计债转股在2017年将加速推进,新股发行也将保持较快节奏;规范政府举债行为的要求或意味着PPP在推进过程中将更加注重对隐性债务风险的控制。 2016年12月14日至16日,中央经济工作会议在北京召开。新常态、新发展和稳中求进的政策基调下,2017年经济工作的重心回归防风险和促改革,改革正由表及里深化,相应的,货币和财政政策的基调均有明显的调整,汇率机制也有望再修正。具体地,我们的观点如下:
 
  2017年再一次迎来深化改革的时间窗口期。我们之前一再提及2017年在整体宏观背景上非常类似2014年。随着经济走出工业通缩、失速下行风险降低,2017年政策基调再次回归防风险、促改革,这与2014年也颇为类似。不同之处在于,这一次政策面对稳增长的诉求更加弱化,从杠杆去化、产权保护、土地制度到央地关系,一系列更为深层次的改革被提至台前,改革正由表及里深化。
 
 
 
  不同于去产能,农业供给侧改革重心不在价格。农业虽在历次中央经济工作会议中均会提及,但列入全年主要任务还是首次,农业供给侧改革的提法也是第一次。农业供给侧改革从制度层面来看重点在于农村产权制度改革,现实需求层面的重心是增加绿色优质农产品供给和农民增收。不同于去产能,农业供给侧改革对价格本身并没有直接的诉求,大方向是价补分离,价格更加市场化,多数农产品从供求来看也不具备大幅上涨的基础。
 
  振兴实体经济和金融深化如何良性互动?本次会议将“着力振兴实体经济”列入2017年四大任务之一,这背后的一个难题是振兴实体和金融深化如何良性互动?金融行业增加值在GDP中的占比2009年至今趋势性上升,16年将达到9%,与此同时金融对实体的支持却在弱化,社融增量和金融业增加值的比值近年持续走低。
 
  地产既要抑制房地产泡沫,又防止出现大起大落。本次会议将“促进地产平稳健康发展”单列为2017年的主要任务之一。从文件的表述来看,长效机制主要从货币、土地和租赁三方面着手,货币在宏观上管住、微观上严控信贷流向;房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应,但当前的城市发展战略不变,特大城市仍以疏解为主。关注政策面在抑制地产泡沫和防止大起大落间如何动态权衡。
 
  货币政策:稳健中性,不再提“灵活适度”。本次会议对货币政策的定调在稳健基础上新增中性,适度灵活则用词则不再提起。随着抑制地产泡沫和防范金融风险被提升至全局高度,货币政策势必要保持中性。“适应货币供应方式新变化”或意味着今后OMO+MLF+PSL 依旧是补充流动性的主要方式;调节货币闸门以往只有在货币增速高于目标增速时才在货币政策报告中提及,并对应之后增速的放缓,由于当前货币增速不及目标,该提法或更多意味着2017年货币增速目标的下调。
 
  财政政策:积极有效,不再提“加大力度”。本次会议对财政政策的定调从积极升级为“积极有效”,强调对改革的配合和民生的兜底。我们认为这是非常积极的一个信号,以基建为核心的积极财政效力已大打折扣,亟待侧重点的调整。本次会议不再提及“加大力度、阶段性提高财政赤字率”,加之规范政府举债行为,政策面通过积极财政来稳增长的意愿明显减弱。
 
  汇率机制如何平衡增加弹性和保持稳定?本次会议要求在增强汇率弹性的同时,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。当前的中间价形成机制本质上是一种渐进贬值策略,希望以时间换空间,实现对一篮子和美元的双降。但随着海外不确定性持续升温、汇市波动加剧,人民币将不时遭遇较强的贬值压力,当前中间价机制能否稳定贬值预期存疑,一种思路是更为确定性的盯住一篮子,同时增强对美元的双向波动,唯有双向波动才能从根本上抑制贬值预期的持续发酵。

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